“长期资金入市”再获重磅支持，继2019年10月证监会提出“为中长期资金入市提供制度体系”之后，上周末银下发的《关于推动和高质量发展的指导意见》也明确指出，要“促进居民储蓄有效转化为长期资金”。比起机构投资者，居民储蓄的数额并不小，而且还处于持续增长的状态中，最新统计数据显示，2019年11月反映居民储蓄的“住户存款”这一项指针，同比增长了2466亿元。在历史上，也不乏有将居民储蓄转化为股市长期投资的观点，在牛市中也曾经有“储蓄搬家”的局部现象出现，但大多带有比较浓厚的短期色彩，要么在股市大涨见顶之后撤走或转入其它投资市场，要么因为追高买入被套而被迫长期持有，成为“心不甘情不愿”的长期资金。无论如何，以往大部分进入A股的居民储蓄，扮演的是“追高者”甚至是“套牢者”的角色，真正静下心来主动成为长期投资资金的并不多。

　　笔者认为，新一轮推动居民储蓄入市固然是A股的长期利好，但并非单纯鼓励居民储蓄直接进入股市炒股。个人投资者大规模入市炒股，不可避免会出现短期化、投机化的投资倾向，很难避免此前“储蓄搬家”套牢的结局。居民储蓄入市，需要的是“细水长流”而不是短期爆发的“洪水猛兽”，才能实现“融资有效益、投资有回报”的良性循环，这样的结果才能实现居民储蓄增值、企业融资发展的共同双赢。如何实现这个战略目标呢？笔者认为三大条件不可缺少：

　　一、市场的无风险收益率维持在较低水平，并有逐渐向下的趋势。居民储蓄资金的风险偏好相对较低，如果无风险收益率较高，居民储蓄即使离开存款，也会优先选择固定收益类产品，而不是主动进入股市博弈。即使因为股市上涨而暂时转移，注定也是短期性的投机行为，很容易再次回到固定收益产品的怀抱中。相反，如果无风险收益率持续走低，固定收益成为“食之无味”的鸡肋，部分居民储蓄就会放手一搏，进入。因此，无风险收益的高低，决定了居民储蓄转化为资本市场长期资金的难易度。

　　二、推动A股从“牛短熊长”变身为“牛长熊短”。过去30年A股为人诟病的一点就是“牛短熊长”，和相比波动幅度较大，牛市上涨的时候往往是酣畅淋漓的“快牛”，熊市回调的时候却也呈现一泻千里的“快熊”或绵延不绝的“慢熊”，让追高买入的投资者备受煎熬。而“牛短熊长”的背景下，最缺的正是“慢牛”，而慢牛正是居民储蓄转化为长线资金最理想的市场状态。在慢牛走势下，居民储蓄无论何时入市，大概率在持有一段时间之后账户很容易呈现正收益，带来比存款利息高的“赚钱效应”，这样就更有利于尚未入市的居民储蓄再度入市，形成“一浪高过一浪”的投资浪潮。这种理想中的慢牛状态，并非从天上掉下来的，而是需要多重因素的配合。一方面，在目前经济的转型期，个人直接投入实体经济小本经营感到“钱难赚”比较普遍，相对而言会降低对股市投资短期回报的要求，而已经到A股上市的各行业龙头公司市场占有率扩大、品牌效应提升，具备相对个人直接经营实体经济的优势，有助于吸引民间资金持续入市做股东，进而营造的慢牛、长牛走势；另一方面，近年来管理层也在大力推动外资等机构投资者入市，并不断加强保护投资者的力度，这也有利于增加A股长线资金的比重，进而推动慢牛走势的出现。在目前整体经济的大背景下，只要改革措施落实到位，慢牛出现还是有很大希望的。

　　三、打通沉淀资金进入股市的通道，推出风险收益比更多元的投资产品。许多个人投资者选择储蓄或低风险理财，并非是因为对缺乏兴趣，而是因为没有合适的投资产品出现，这部分有赖于各金融机构勇于创新，推出不同风险收益比的产品，为这部分相对保守的投资者实现间接入市的通道。过去数年，公募基金进行了许多有益的探索和创新，比如2018年发起成立的六大战略配售基金，通过重点参与股IPO战略配售的方式，成立一年半以来净值平稳增长，实现了6.5%-10.1%不等的收益率，类似的产品就很容易吸引居民储蓄变身为股市的长线资金。笔者认为，一些类似战略配售基金，风险较低、收益稳健的产品形式，不妨进行推广或提升，比如已经上市多年的合润A（150016），面值1元买入相当于“下有保底、上不封顶”，比较容易对接居民储蓄；公募基金也可专门开发一些特殊投资形式的产品，比如专门折价接盘的基金、在充当做市商的基金等。在2019年大热的，也可由此延伸到可交换债领域，通过更多发行让居民储蓄低风险入市的需求获得更多满足。

　　此外，沉淀在住房公积金体系中的巨额资金，本质上也是“强制储蓄、专款专用”的一种储蓄，对按揭买房者来说固然因为贷款利息较低而降低买房成本，但对暂时没有买房需求、存量数额又比较多的客户来说，强制将公积金储蓄而只能获得较低利息，相当于变相补贴低息者。笔者认为，住房公积金不妨考虑试行两类账户，一类是用于买房的储蓄型账户，另一类则是不买房的投资型账户。对账户余额在10万元以上、累计缴费年限超过5年的客户，都可以申请变更为投资型账户，而这部分账户采用专项投资来进行指数化投资，分享长期成长的果实。未来如果需要买房，客户可再度转换为储蓄型账户。如此一来，这笔巨大的沉淀资金可望成为A股市场长期稳定的资金，并成为居民储蓄入市的最佳典范。

　　在推动居民储蓄转化为长期资金的过程中，大金融板块有望因此长线受益。笔者重点观察一些具有多元金融牌照、的金控公司，虽然其中部分品种因为即将有巨量的压力造成近期股价表现平平，但估值较低，存在一定低估的空间，在未来限售股解禁压力释放之后，有望逐步反映长线利好，走出价值修复行情，如(行情600390,)、(行情000617,)、(行情002423,)等。（文章提及内容仅供参考，不构成实质性投资建议，据此操作风险自担。）